公司是国内印染龙头企业,产品定位中高端市场,生产、管理能力领先于行业,目前已经形成以印染为主业,热电、织造、非织造、海运配套发展的产业链。公司积极探索柔性化生产及节能环保工艺改进,把握新兴产业发展良机,努力打造业绩的新增长。预测公司2017-2018年EPS分别为0.94元、1.03元,对应PE分别为15.1X、13.8X,受益于环保监管力度不断加强、印染行业供给侧改革,未来行业集中度有望进一步提高,公司龙头企业地位将更加巩固、市场份额可望进一步提高,维持“推荐”的投资评级。
   
扣非后净利润增长2.05%,二季度营收略微下降:公司2017年上半年实现营业收入16.16亿元,同比增长1.95%;实现归属上市公司股东净利润2.43亿元,同比增长2.80%,扣非后净利润2.27亿元,同比增长2.05%;每股收益0.383元。其中,2017年第二季度实现营业收入8.98亿元,同比减少1.32%;实现归属母公司股东净利润1.50亿元,同比增长3.38%,扣非后净利润1.41亿元,同比增长3.68%;每股收益0.24元。 期间费用率保持平稳,毛利率略有下降:上半年,公司各项费用基本保持平稳,期间费用率同比下降0.26%。其中,销售费用率同比下降0.10pct至1.63%;管理费用率同比上升0.23pct至6.67%;财务费用率同比下降0.39pct至-0.13%,主要由于同比债券利息支出减少。毛利率轻微下降0.83pct,主要系印染新规颁布,生产成本上升所致。
   
行业逐渐复苏,印染业务增速超越净利润增速:伴随国内经济的稳步回升,印染产量连续五年负增长在2016年呈现扭转。规模以上印染企业产量达到533.70亿米,同比增长4.74%,并且实现主营收入3937.17亿元,同比增长0.72%。2017年1-5月,行业持续缓速增长,规模以上企业印染布产出219.02亿米,同比上升6.50%;实现主营收入1601.86亿元,同比增加7.87%。印染为公司主营业务,上半年完成收入13.51亿元,同期增长4.25%;实现利润总额2.72亿元,同期增长8.57%。
   
印染主业配套完善,协同推动产业链整合:2017年上半年,公司继续发挥业务协同配套优势。印染主业的年加工规模可达10.2亿米,稳居行业前列;热电业务中,电和蒸汽的年产能规模分别为6亿度、500万吨;非织造产品的年生产规模高达12000吨,预备通过“搬迁、改造及扩建”在2018年完成30000吨的目标;织布业务的年生产规模为1000万米;配套污水设施每日能处理印染废水5万吨;公司海运业务每航次可运输6.58万吨的商品。与此同时,公司积极研发新技术,加紧投入“两化”,即工业化和信息化,提高控制生产成本的能力。因此,我们认为在行业深化供给侧改革、淘汰落后企业的大背景下,公司有能力进一步提高其印染产量占比。
   
巩固加强龙头地位,抢占更高市场份额:“十三五”期间,国家环保新政策不断出台。面对新政策、新标准,公司计划下半年主力发展项目、技改和管理,以巩固龙头地位、严守环保排放。在项目建设方面,公司策划完成江东热点新增130t/h高温高压锅炉项目及二条生产线的安装投产,继续优化产业链结构;除此之外,公司加大投入技改创新,研发新技术、新工艺、新产品,保持企业优势;下半年,公司坚持“精细管理、依法治企、安全生产”的理念,目标提高运营效率。在综合实力稳居行业前沿的条件下,公司有望开始并购整合,进一步提升市场份额。
   
风险提示:环保督查力度继续加大,政府地方政策变动,下游需求减少。