2019H1收入下滑,净利润稳健增长
   
2019H1营收34.64亿元,同比下降11.75%,归母净利润3.23亿元,同比增长7.32%,扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长22.49%。
   
印染业务虽面临压力但稳健发展,黄金业务精品比例提高而利润提升
   
分业务来看,印染业务营收15.98亿元,同比下降3.4%,利润总额3.07亿元,同比下降1.57%,印染业务面临经营压力但公司积极应对,而中美贸易战造成客户下单谨慎,因此仍受到一定影响,但总体经营稳健。热电业务营收3.40亿元,同比增长1.71%,利润总额7526万元,同比增长13.17%,2019H1煤炭价格相较2018H1有所下降,因此毛利率预计有所提升。黄金业务营收14.85亿元,同比下降24.32%,利润总额5960万元,同比增长5.90%,根据黄金业务经营数据,2019H1饰品批发和加工业务比例分别为16.67%和83.33%,而去年同期分别为20.06%和79.94%,销售额因批发业务比例下降而有所下降,但加工业务毛利率更高,因此2019H1产品结构中精品比例在提高,黄金饰品业务净利润有所提高。
   
主业产能持续扩张,看好公司未来持续发展
   
印染业务方面,钱江印染厂房改扩建工程基本完工,预计下半年投产;黄金业务方面,航民百泰黄金首饰产业园建设推进顺利,产能持续扩张。
   
盈利预测与投资评级
   
预计公司2019-2021年EPS分别为0.66/0.74/0.82元/股,对应2019年PE估值9.31倍,可比公司2019年平均PE估值约11倍,给予公司2019年合理PE估值11倍,合理价值7.26元/股,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
原材料价格波动风险;下游需求不景气风险;双主业管理风险。